廣證恒生從科創板透視獨角獸

2018年11月5日國家宣布設立科創板并試點注冊制以來,市場普遍認為在科創板的“首批企業”中獨角獸將占據較高的比例。但隨著受理審核工作的推進,獲得科創板受理的獨角獸企業仍寥寥無幾。胡潤、恒大以及科技部編制的獨角獸榜單中,大部分企業仍處于觀望狀態。本文將從科創板的視角,再看“獨角獸”。

國內三大獨角獸榜單近200家獨角獸中僅三家獲科創板受理:對比科創板已受理的110家企業(及52家輔導備案企業)、科技部火炬中心《2017年中國獨角獸企業發展報告》、胡潤研究院《2018胡潤大中華區獨角獸指數》、恒大研究院《中國獨角獸報告:2019》中獨角獸榜單的企業,從中篩選出已獲科創板受理的三家獨角獸企業。綜合來看,當前共有四只獨角獸在申報科創板IPO的進程中,九號智能(納恩博)、優刻得(Ucloud)及安翰科技已獲受理,影譜科技已獲申報輔導備案。

從科創板管窺獨角獸:盈利尚未穩定,但預計估值高于二級市場可比企業看申報情況:從審核狀態看,三家企業的進度相對較慢,安翰科技及優刻得僅完成一輪回復,而九號智能則處于中止審核的狀態。從所選擇申報標準來看,九號智能及優刻得均通過同股不同權、紅籌等特殊標準進行申報,而安翰科技則選擇了標準一。

看預計估值:與科創板已受理的110家企業的整體情況相比,獨角獸企業的估值明顯更高。若按照PS計算,安翰科技、優刻得、九號智能的PS分別達到37.21、15.88、4.89,與全體企業的平均值(8.14)及中位數(6.36)相比,估值均偏高。進一步對比科創板企業及其可比上市公司的估值情況。安翰科技、優刻得的預計發行后PE為472.32倍、236.36倍,高于各自可比公司的平均值44.81倍、74.97倍;預計發行后PS為37.71倍、15.99倍,高于各自可比公司的平均值11.74倍、9.70倍。

看財務:科創板獨角獸盈利尚未穩定。對比三家獨角獸企業與110家已受理企業的歸母凈利潤,可發現獨角獸企業九號智能、優刻得、安翰科技的歸母凈利潤(-17.99億、0.80億、0.66億)均低于110家科創板對應指標的平均數(1.40億)和中位數(0.86億),表明獨角獸企業凈利潤處于較低的水平,其中九號智能(納恩博)歸母凈利潤為負。

行業不匹配或是獨角獸申報進度相對緩慢的原因之一:從國內獨角獸企業的行業分布情況看,目前61%以上的獨角獸企業分布在互聯網服務、電子商務、互聯網金融、文化娛樂、教育、房產服務、新零售等領域,與科創板技術創新的定位有所偏差,或是獨角獸企業數量較少,申報進度相對緩慢的原因之一。

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發布日期:2019年05月24日  所屬分類:大數據精華
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