從納斯達克看科創板的路徑選擇

國元證券 鄭旻

春節已過,科創板、注冊制所引發的討論,是基礎制度完善下A股變革、科技創新在新年市場中的第一個切入點。2019,資本市場這一流動的市場,將充滿繁榮活力;科創板,正是這股活力的重要體現。作為一個能夠兼顧海外市場成熟經驗和中國特色資本市場的基礎制度設計,科創板現已步入發展的重要階段,將有力推動科創企業走向資本市場,成為培育新興經濟、助推產業資本轉型的重要平臺。鑒于此,我們推出創新升級系列報告,以期為預判科創板及其他重要主題的投資機會,提供全球化的多維視角。

海外對標: 科創落地的成功典范

我們在此選取納斯達克作為科創板塊落地的參照對標,不僅因為其已成功實現,由場外市場向全國性證券交易所的完美轉變;更重要的是,作為全世界公認的創新型、成長型公司最好的投資市場之一,其始終立足于服務科技型反傳統商業模式的新興企業,定位為科創落地的實現板塊。成功培育孵化了一批,如微軟、FACEBOOK、蘋果、英特爾等這樣,具有“硬核科技”的成功企業,用實際行動踐行了“美國夢”在科創領域的落地。

成功要素:NASDAQ 的路徑解析

靈活分層的上市標準:靈活寬松的上市條件,突出對科創企業的選拔性、包容性、層級性,確保上市企業在對應層級能夠持續投入科技研發。

創新升級的混合交易制度:從做市商到混合做市商,不斷升級的交易制度提高市場競爭力,保持市場活力,形成了良好的優勝劣汰機制。

嚴格明確的退市與轉板制度:嚴苛的退市制度,構建準入壁壘,保障板塊質量;靈活的轉移機制,構造內部轉移通道,促進層級流動。

創新借鑒:科創板的實施路徑

承載“科創強國”“制造升級”的科創板,實施路徑兼顧成熟經驗和本土特色,改良后制度有利于通暢上市入口、激發創新企業活力,吸納優質資源。

借鑒創新:(1)在允許差異化的上市框架下,試點注冊制,允許虧損優質企業、同股不同權企業及紅籌企業上市。(2)在投資者適當性、定價機制、交易制度上借鑒國際經驗,設置靈活多變標準,改善交易波動,吸引中長期資金入市,引導市場價值投資方向。(3)從嚴的退市機制,持續的監管制度,促進科創板與國際標準接軌,有利于市場快速優化出清,資源合理有效配置。

側重行業與投資建議

科創板內的活躍行業將映射至A股市場中,促進現有企業研發能力優化,提升投資者風險偏好。特別是那些,面向科技前沿核心技術,服務于國家戰略和重大需求的科創企業,將再度活躍市場,帶動既有上市公司熱度。投資上建議關注階段占優、戰略占優、長景氣三類行業。短期內以納斯達克對應階段為參照,符合“科創升級”特定方向的計算機、通信、生物醫藥類行業。

風險提示

海外市場競爭提升,公司業績不達預期,政策落地具有不確定性。

  • 溫馨提醒:本文內容為個人觀點,僅供參考,不構成任何投資建議,據此入市,風險自擔。股市有風險,投資需謹慎!
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